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知識填充-理財篇
諾貝爾學獎得主克魯曼:全球經濟金融展望.
2009年6月1日  17:29:04

 

May 15, 2009

曼:全球經濟展望兼貿保護主義專題演講   

 

08 年諾貝爾經濟學獎得主克曼(Paul Krugman14 日在台國際會議中心發表「全球經濟展望兼貿保護主義」專題演講,演講全長時間約為45 分鐘,總共可分為三個部分。首先,克曼針對本次經濟蕭條形的主要原因做重點式的討,並與前次經濟蕭條,分別是1973 1975 ,以及1979 1982 相比較,並針對經濟衰退延續的時間做出預測。第二階段的演講重心放在克通的全球貿題材上(克曼結合完全競爭經濟模型與經濟地,以開創新經濟地學上的貢獻,獲得08 年諾貝爾學獎),他合計舉出五項對未全球貿的威脅,明經過本波融危機襲擊後,全球化將要面的挑戰。第三部分克曼則是明他對未經濟景氣的展望。

 

以下為演講摘要。

 

曼:本波經濟衰退是第二次世界大戰以最嚴重的一次

我們當前的危機是自大蕭條以最嚴重的危機。現在危機的規模與1979 1982 第二次危機規模差多,同的是這次危機是全球性的,所以可以是第二次世界大戰以最嚴重一次。這次危機擴展的速非常快,世界貿從最高峰一下子跌20%,這是自1930 以後從未發生過況,全世界的產值今還會再跌,但這一次我認為會跟1930 的經濟大蕭條(Great Depression)完全一樣,而且我們從過去75 的錯誤中學習很多,這次危機會像大蕭條這麼嚴重。

這是第二次世界大戰以第三嚴重的經濟蕭條,1973 1975 是第一次,1979 1982 是第二次,這次程比前嚴重,而且原因可原

 

演講摘要

貝爾學獎得主克曼:全球經濟融展望

 

次的世界主要經濟危機是因為外部衝擊,特別是原油供給部分,1973 發生中東戰爭,1979 政治局勢穩定,是外部衝擊造成油價飆漲,而這一次危機主要原因是自內部失衡。

 

全世界融體系出問題,這是外部原因,這次的解決方案也就難。二次世界大戰後的次危機(1973 1975 ,以及1979 1982 ),原因是嚴重的油價高漲,造成物價高漲,一開始各國中央銀升息對抗通膨,等到通膨受到控制,過剩的產能就會開始出現,央開始進反向操作,也就是息讓經濟恢正常。過,這是過去做法。

 

這次的危機是因為美國過操作槓桿、過消費,還有房價過高,出現房地產的泡沫,而且是全球性的房產泡沫,泡沫破滅後,我們的利率水準只是正常水準,這種情形下要以刺激景氣並沒有用。1982 美國嚴重蕭條,利率太高達15%,房價跌,息之後大家開始貸款,房市回甦非常快,根政府在1989 的競選口號「早安美國」,就是代表經濟又回

 

然而這次能靠息,因為這次房市的問題太嚴重。再息也沒有辦法刺激房市,因為房子蓋太多,完全超出基本面,所以經濟政策能再像以前一樣,同時這次甦會比較長久比較費時。同時根據IMF 研究,融危機造成的蕭條要比較久才能甦。這次危機有很特別的地方,也就是泡沫的規模太大,採取何種補救措施也沒有甚麼選擇,採用甚麼貨幣政策沒有用,最後也沒有用,很多經濟學家對此表示非常憂慮,大家很怕世界會重蹈1990 代日本走過的,柏南克以及我等很多經濟學家有興趣研究這個議題。我們好久以前就很怕這個問題會發生,因為這次規模太大,我們所想的機制沒有用,智上以及學上可以處,但因規模太大,我們完全無法招架。

 

現在這個世界利率已經快,事實上可以,日本也是,歐洲利率也已經快要到 ,歐洲央也沒有息的空間,另外也有動性陷阱,所以央現在採取非典型的作法,透過購買短期政府公債,增加動性,但是這做法現在已經沒有用,買再多的政府公債,增加再多的貨幣供給,經濟就是會動。很多家庭手上有很多現,但就是願意花錢,而銀願意放款,可當作準備,因此政策可以操作的空間比較少。

 

另外我們也有別的做法可以做,而且政府做很多,美國與中國採取很強的財政擴張政策;本財政有自動穩定機制,過去的危機規模比較小,個人收入低程沒有GDP 低的幅大,這種自動穩定的機制可以讓經濟會跌得麼深。

 

同時,我們也有比較新的政策,主要國家特別是貨幣政策部分,央一般的角色就是去發短期公債,美國、歐洲過去一直採取這樣的做法,但是央可以購買其他的資產,特別是準會也這麼做,準會資產負債表增加三倍,購買很多的動產抵押貸款證券(MBS)與商業本票,美國房貸機構的資產、甚至長期的美國國庫券,希望透過這樣的方式非典型的貨幣政策來刺激經濟,英國、日本與歐洲央行都採取似措施。

 

歐洲央願意改變她們過去的做法,個人認為這是有效的,的確看到信用市場的差沒有持續擴大,這個其實有一部分要歸功於央的干預政策,我們看到另的政策有幫助,雖然如此,還是夠。

 

我們面的經濟衰退還要很長一段時間才會甦,我們學到的教訓是這些政策非常有限,太可能完全彌補貨幣政策的足。如果息還可以繼續下,貨幣政策可以寬鬆。準會的經濟學家預估,邦基金利率依據一般標準應該是負5%,高盛預估到明年年底比較好的利率水準應該是負8%,當然我們無法這樣做,就有人提出能在貨幣的有效期限內讓利率變成負利率,但這可能。

 

財政政策當然有幫助,我們可以看歐巴馬總統的統計據,財政刺激方案可以增加350 萬個工作機會,從經濟學家角度來看,350 萬的口號誤差應該有正負200 萬左右,過美國經濟在這次經濟衰退當中已經減少500 萬到700 萬個工作機會,再加上人口增長的因素,其實還需要提供多的工作機會,美國工作機會夠,還欠缺570 萬個,而且失業人一直在增加。

 

經濟衰退的速好像減緩,化程沒有那麼快,但這並代表經濟好轉,經濟還是愈愈糟,光上個月美國就少50 萬個工作機會,再前一個月少70萬個工作機會,我們只能是少掉的速減緩,這只能情況化的程沒有那麼快而已。

 

事實上,很多的消息是那麼觀,舉美國售銷售情況沒有預期好,中國的工業生產也沒有預期好,所以還是處在經濟衰退中,情況還是愈愈糟糕。

 

為何我們無法做多?無法採取強而有的政策呢?大家知道我花很多時間向歐巴馬政府咆哮要他們做多的事情,其實政府能做的事情非常有限,準會已經做很多的事情,現在我們擔心央為增加資產負債表而要面對多風險,而財政政策的確有效,過大家也會擔心政府赤字會愈愈龐大。

 

如果一直實施多財政刺激政策,那該經濟體可能沒有辦法永續發展下去,像一些小型經濟體,如愛爾反而要增加稅收,因為紓困的成本實在太大,所以財政刺激政策能太過揮霍,而英國也擔心挹注多的資會有很大風險,沒有辦法再繼續擴張下去。

 

我認為我們可能要花很多時間陷在幾乎是零利率足的環境,我們要承認雖然會重蹈經濟大蕭條的覆轍,但是經濟好可能要持續好一段時間,我希望我,希望經濟趕快好。

 

我們可能要經很長一段時間經濟衰退,或是經濟會持續疲軟,除此之外,可能沒有簡單的貨幣政策可以發揮效果,這是經濟政策的正常態,很多我們相信的經濟真經濟衰退的時候,到沒有貨幣政策可以實施的時候,要失真,因此要接下全球化面甚麼樣的挑戰與威脅。

 

曼:全球化的五大威脅

 

我對全球化的未是非常觀的,當然全球化沒有任何的缺點,因為的確有人受到傷害,但全球貿的增長以及新興國家出口至開放國家的能,對人有很大的貢獻,但全球化面很大的挑戰,僅是目前面對的融危機,有五大威脅:

 

一、 全球經濟衰退對全球貿造成很大的衝

台灣是感同身受,全球貿因這次衰退遭逢嚴重的打擊,雖然成長跟貿的關係應該是相關,但貿易不應該衰退得這麼嚴重,我想或許反映這次衰退對耐久財的需求影響特別大,而耐久財的貿卻是全球貿最重要的一環,同時也因為動性足而影響全球貿

 

二、 不良的保護主義

在經濟衰退的時候大家非常恐慌,產業高興,政府總得做一些事情保護這些產業,所有國家的製造業受傷,大家認為政府應該有所作為保護免於外部競爭,經濟學家總是嘲笑這樣的要求。

 

我們得比較好聽,理論上總是自由貿最好,如果我們是俄亥俄州製造業發言人,他們可這樣認為,在美國有一些國會議員、議員,他們也必須提出保護政策,因為要保護他們的選民。現在為我自己的價值觀,盡量不跟他們接觸,免得道德心過去。過目前為止,好像保護主義沒有抬頭到很嚴重的地步,還沒有非常囂張。

 

三、 凱因斯主義

我覺得我們又回到凱因斯,可以去看看凱因斯在1930 代所寫的文章,跟我們現在的情況根本是如出一轍,凱因斯寫一本非常有名的書,指出在經濟衰退的時候,如果需求振,而且無法使用貨幣政策解決經濟問題,那麼重商主義(主張在國家的支持下發展對外貿如使用關稅保護小企業。)就看起沒有那麼糟糕。我認為重商主義的現象未仍會出現。

 

四、 財政的重商主義

有很多國家開始擴張財政政策以對抗景氣,過這個世界幾乎所有的經濟體有很嚴重的政府債務問題,這是個取捨的問題。有些中型經濟體如德國,他的擴張政策擴展到整個歐元區,限於在德國,另外,有一些人認為擴張政策應該限於國內,太平洋對岸這些人對美國愛用國貨的政策很有意,我認為愛用美國貨只是口號,會有用的,那為何要提出愛用美國貨呢?美國經濟沒有壞到一定要大家買美國貨才有擴張效果的程過真正的問題是誰應埋單。

 

究竟誰該負擔這個債務?誰獲?這是個問題。說不定某種程的保護主義對全球有好處,因為可以把財政擴張效果保在國內,推動刺激景氣的政策,就像就業況跟全球比起來不算太糟,但國內很糟,政府無法向人民交代,我是鼓勵大家做這樣的事情;因為保護主義一旦實施後,即無法撤除,我們花三個世代才讓整個世界貿開放,所以一定要讓保護主義死灰燃,一旦開始即難以遏止。

 

之間長期無法消除的失衡

很多政府外債很高或是很低主要是政治因素造成,好比德國與西班牙間貿失衡是很大的問題,新興市場也有自己的問題,因為他們的外匯存底已經很多,尤其是中國。過,有些國家是從公部門把錢出,政府扮演資本出的角色,而此做法最常於外匯存底高的國家,而且其出超也很高,因此並是太糟糕。

現在全球正面到凱因斯的動性陷阱,問題在於需求足,而是供給足,因此經濟挑戰顯得格外嚴峻。

 

曼:對未經濟展望

 

對於未景氣的展望,短期是審慎觀、中期非常悲觀,但長期非常觀。以目前經濟看,短線我原有20%的預期,經濟況會重蹈大蕭條的覆轍,過我認為現在機已經5%,這是短期看觀原因。

過中期來說,目前政府想做效果有限,並且債務高築,還沒有看到榮景的由成;同時美歐經濟看起來都不觀,甚至可能比日本失10 還要嚴重,因為衰退幅s1930 代的經濟大蕭條最終以世界戰爭收場,這次當然大家都不希望會以這樣的結果結束。過中期的10 過後,20 的景氣,我觀看待,因為我們的環境會好,記這是2030 的景象,至於未10 經濟考驗仍是相當嚴峻。

 

 

訊息揭:

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(最後修改日期 : 2009-12-17 11:36 PM)



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